Нову програму на $8,2 млрд можуть затвердити за тижні: Київ готує бюджет, боргові правила і поступове послаблення валютного контролю.
Україна очікує, що нову програму МВФ на $8,2 млрд формально затвердять найближчими тижнями. Про це Reuters у Лондоні сказав керівник боргового напрямку Мінфіну Юрій Буца, підкресливши: «лютий ще можливий» у часових межах.
Цей крок називають передбачуваним, але важливим: він має замінити чинну програму МВФ на $15,6 млрд і закріпити рамку макрофінансової стабільності на тлі затяжної війни з Росією. Для партнерів це — маркер керованості політики.
За оцінками, у найближчі роки Україна матиме майже $140 млрд сукупного бюджетного розриву. Буца каже, що цифри на цей і наступний рік уже узгоджені, а дефіцит покриють наявними зобов’язаннями донорів.
За підрахунками редакції «Дейком», ключове в цій історії — не стільки «свіжі гроші», скільки дисципліна правил: програма EFF задає межі рішень щодо держборгу України, видатків і темпів реформ, щоб фінансування не розсипалося від політичних коливань.
Формальне «board approval» МВФ зазвичай працює як страховка очікувань: воно полегшує діалог із донорами та дає сигнал ринкам, що реструктуризація боргу й бюджетні плани не виходять за рамки аналізу стійкості боргу.
Контекст підганяє календар. 24 лютого 2026 року минає чотири роки від початку повномасштабного вторгнення РФ, і політичний тиск «показати опору» зростає. Та МВФ цікавить не риторика, а фіскальна траєкторія.
Окрема опора бюджету — новий пакет ЄС на 90 млрд євро. Європарламент повідомляв, що йдеться про кредитний механізм, який має покрити значну частину потреб України у відповідний період, і це критично для щомісячної ліквідності.
Але програма МВФ — це ще й обмеження. Буца наголосив, що через debt sustainability analysis уряд має «дуже суворі ліміти» і не зможе масово видавати державні гарантії, зокрема для боргових периметрів Укрзалізниці чи Нафтогазу.
Це створює дилему: державні компанії потребують перепрошивки балансу, але «парасолька» суверена стає дорожчим ресурсом. Відтак реструктуризація боргу в держсекторі має рухатися через бізнес-моделі й тарифи, а не гарантії.
Ще один нерв — капітальні обмеження та валютний контроль воєнного часу. Мінфін прагне поступово послаблювати режими так, щоб не розхитати курс і резерви, але повернути інвесторам відчуття «виходу з позиції».
Найближчий практичний крок, який описує Буца, — дозволити нерезидентам репатріацію «тіла» інвестицій, вкладених у місцеві валютні облігації. Це дрібна деталь для широкої публіки, але великий тригер для попиту на ОВДП.
Україна водночас працює з Clearstream, щоб зробити ринок привабливішим для глобальних гравців. Логіка проста: якщо післятрейдингова інфраструктура «як у Європі», то інвестор менше боїться операційних ризиків.
Наступна сходинка — прагнення приєднатися до TARGET2, європейської системи розрахунків, що обслуговує колосальні обсяги платежів. Для України це не «технічний апгрейд», а вбудовування фінансів у контури ЄС.
Показово, що Мінфін не планує «бігти на зовнішні ринки» одразу після припинення бойових дій. Буца прямо каже: ставка буде на пільгове фінансування і локальні запозичення в гривні, де менший валютний ризик.
Це пояснює, чому дискусії про можливе перемир’я Київ сприймає обережно. Навіть у разі паузи у вогні витрати не зникнуть: армію треба утримувати і переозброювати, а отже бюджетний дефіцит лишається структурним.
Для приватних інвесторів важить інше: чи повернеться Україна в індекси. Буца згадує намір знову стати «index-eligible» і, зокрема, повернутися до орієнтира JPMorgan GBI-EM — це відкриває доступ до пасивних мільярдів.
Тут є й політична пастка. Чим більше Україна прив’язана до індексних потоків і правил, тим болючішими стають провали реформ і фіскальні сюрпризи. Тому МВФ у цій моделі — не «кредитор останньої надії», а арбітр довіри.
Ризики найближчих тижнів очевидні: затягування погоджень, суперечки навколо доходів бюджету, а також ескалація на фронті, що підвищує військові видатки. Але вдале затвердження програми МВФ у лютому дає Україні коридор передбачуваності — саме тоді, коли війна заходить у п’ятий рік.
