Тепер, коли Ілон Маск уклав угоду щодо Twitter на 44 мільярди доларів, давайте розберемося, як володіти компанією соціальних медіа.
Це не просто академічна вправа. Здатність Маска змусити цифри працювати матиме прямий вплив на здоров’я сервісу під назвою «міська площа світу», визначаючи напрямок розвитку бізнесу та платформи. Якщо фінансовий випадок похмурий, будь-які плани інвестувати в Twitter, можливо, доведеться відійти на другий план, щоб просто оплатити рахунки.
Цифри вже лякають. Придбання вартістю 44 мільярди доларів стало найбільшим викупом технологічної компанії за кредитним плечем в історії. Щоб укласти угоду, Маск, найбагатша людина у світі, наклав на компанію боргів у розмірі близько 13 мільярдів доларів, яка не приносила прибутку вісім з останніх 10 років. Угоду було укладено до того, як здавалося, що світова економіка прямує до рецесії , оскільки відсоткові ставки зросли вище. А цифрова реклама, яка становить 90 відсотків доходу Twitter, падає в соціальних мережах.
«Технологічним компаніям слід залишити достатньо гнучкості, щоб оплачувати нові дослідження та розробки та нові рівні інновацій», — сказав Дрю Паскарелла, старший викладач фінансів Корнельського університету, який раніше працював банкіром, консультуючи з питань придбання. Цей викуп «повністю усуває гнучкість».
Twitter і представник Маска не відповіли на запити про коментарі.
Минулого року процентні витрати Twitter склали близько 50 мільйонів доларів. З новим боргом, взятим в угоду, тепер він зросте приблизно до 1 мільярда доларів на рік. Проте діяльність компанії минулого року принесла близько 630 мільйонів доларів грошового потоку для виконання її фінансових зобов’язань.
Це означає, що Twitter генерує менше грошей на рік, ніж він винен своїм кредиторам. У компанії також, схоже, немає багато додаткових грошей на руках. Хоча до викупу Маском у нього було близько 6 мільярдів доларів готівки, значна частина цього, ймовірно, пішла на витрати на завершення придбання.
Це дає Маску мало місця для ворушінь, сказав Паскарелла. «Вони, по суті, збираються забрати всі фінансові ресурси компанії і просто влити їх на обслуговування боргу», — сказав він.
Щоб звести кінці з кінцями, Маску, мабуть, доведеться значно скоротити витрати. У минулі вихідні було сказано, що він уже збирається це зробити, наказавши скоротити роботу в Twitter. Один інвестор, який вклав менше 1 мільйона доларів у викуп компанії, сказав, що голова сімейного офісу Маска сказав йому, що очікується, що близько 50 відсотків із 7500 співробітників Twitter будуть звільнені.
Маск може націлитися на звільнення багатьох сторінок Twitter. Компанія має близько 1,2 мільярда доларів щорічних витрат на продажі та маркетинг, значна частина яких йде на зарплати, виплати та інші компенсації співробітникам. Але скоротивши ці витрати, він ризикує позбутися співробітників, які мають стосунки з рекламодавцями, яких важко замінити.
Крім того, є 1,2 мільярда доларів, які Twitter щорічно витрачає на дослідження та розробки, які також йдуть в основному на винагороду співробітників. Містер Маск також міг би скоротити робочі місця там. Але він сказав, що у нього є грандіозні плани щодо сайту, як-от боротьба з підробленими обліковими записами та створення нових способів керування вмістом, які вимагають від людей розробки цих інструментів. Інженери, яких, за словами Маска, він хоче найняти, коштують дорого.
Існують інші способи скоротити витрати, як-от гроші, витрачені на оренду, центри обробки даних і додаткові витрати, які разом обходяться компанії в понад 1 мільярд доларів на рік, але їх може бути важче швидко скинути. На відміну від традиційних цілей викупу за кредитним плечем, у Twitter явно немає конкретних бізнесів, які можна було б пролити або скоротити, як у підрозділі, що бореться.
«Це завжди було найбільшим викликом цього конкретного придбання», — сказав Ерік Таллі, професор корпоративного права в Колумбійській юридичній школі. «Останнє, що ви хочете зробити, це продати якусь невід’ємну частину того, що вам потрібно, щоб запустити Twitter на прибутковій основі. І тоді ти фактично зв’язав собі руки за спиною».
Якщо навіть скорочення витрат не допоможе, Маску, можливо, доведеться залучити більше грошей від зовнішніх інвесторів протягом року, сказав Теллі.
Маск уже має близько 13 мільярдів доларів боргів від кредиторів, тоді як інші інвестори, такі як компанії венчурного капіталу Sequoia Capital і Andreessen Horowitz, вклали близько 7,1 мільярда доларів готівкою. Маск особисто відповідав за решту приблизно 25 мільярдів доларів, і залишається незрозумілим, чи він зібрав більше інвесторів, щоб полегшити цей тягар.
Якщо Twitter потребуватиме більше грошей через рік, пошук нових інвесторів може бути складним завданням, враховуючи економіку компанії. Навіть Маск визнав, що його початкові інвестори в угоду оцінки Twitter у 44 мільярди доларів «очевидно переплачували». Акції багатьох компаній соціальних мереж впали цього року, оскільки вони борються з тими ж проблемами, що й решта економіки.
Враховуючи його чистий капітал у понад 200 мільярдів доларів , сам Маск теоретично може допомогти покрити додаткові потреби Twitter у готівці. Він також міг би спробувати викупити деяких кредиторів Twitter і зменшити його боргове навантаження.
Але більша частина його статків пов’язана з акціями його компанії з виробництва електромобілів Tesla , а цього року її акції впали приблизно на 40 відсотків. У якийсь момент Маск спробував відмовитися від покупки Twitter, і він, можливо, вирішить не спрямовувати більше грошей у щонайменше п’яту компанію.
Вкладати більше грошей у таку повільно зростаючу компанію, як Twitter, також не те саме, що інвестувати в стартап, який швидко розвивається і підтримується венчурним підприємством, як-от його ракетобудівна компанія SpaceX. Ризики більші в Twitter, тому що банки, які видають кредити, дбають лише про те, щоб їм виплатили відсотки в той день, коли вони виплачуються. На відміну, скажімо, від компанії з нерухомості, Twitter не має великої кількості активів, щоб запропонувати кредиторам як заставу, щоб тримати їх на відстані.
Тим не менш, мільярдери раніше намагалися підтримати обложені угоди. Менеджер хедж-фонду Едді Лемперт прагнув переосмислити індустрію роздрібної торгівлі та витратив мільярди власних статків на підтримку Sears після її невдалого злиття з Kmart у 2000-х роках. У 2018 році компанія Sears оголосила про банкрутство.
І Маск раніше займався бізнесом, про який скептики казали приреченим і доводив, що він помилявся, наприклад, виробництво електромобілів. Twitter зазнає років поганого управління і може отримати вигоду від того, щоб виправити свій бізнес поза межами публічних ринків. Маск міг би запропонувати ідеї щодо нових продуктів і найняти інженерних експертів, які раніше, можливо, не хотіли працювати в Twitter.
Містер Маск «феноменально вміє розподіляти капітал, і я думаю, що він заробить багато грошей у Twitter», — сказав Чамат Паліхапітія, венчурний капіталіст, який був першим керівником Facebook. «Це не відповідає моєму профілю ризику. Але я думаю, що він буде дуже успішним».
Інші застерігають від хвилювань, які спочатку спонукали інвесторів до угоди Маска, попереджаючи, що спокуса технологічних провидців може зникнути разом із ринковими статками, особливо через те, що глобальні економічні страхи зросли як гриби в останні місяці.
«На піку ринкового буму ці звернення спрацьовують легше, ніж у такі часи, як ми зараз вступаємо», — сказав Роберт Брунер, професор Дарденської школи бізнесу Університету Вірджинії та автор книги «Угоди З пекла.”
Брунер сказав, що найгірші угоди зазвичай укладаються на піку ринку — як у випадку з покупкою Маском Twitter. Він запропонував те, що, на його думку, могло бути найгіршим сценарієм для компанії. У такому майбутньому Маск не зможе «знизити витрати до рівня, необхідного для покриття боргового тягаря». Це «повільно зменшить капітал компанії, і він не зможе знайти більше інвесторів».
Кінцевий результат? «Твіттер повільно руйнується», — сказав Брунер.
