Частина збурень на ринках пов'язана зі зростаючим занепокоєнням щодо стану ринку праці в США і з побоюваннями, що Федеральна резервна система могла занадто пізно зменшити відсоткові ставки.
Але ситуація складніша. Аналізатори і інвестори вказують на технічні причини продажів, що відбулися нещодавно. Хоча акції продемонстрували помірний відновлення у вівторок, яке продовжилося і в ранковій торгівлі в середу, волатильність вже налякала інвесторів.
До чинників, що вплинули на ситуацію, відносяться поступове нарощування ризикованих ставок, раптове скасування популярного способу фінансування таких угод і розбіжності в рішеннях світових політиків. Деякі з цих сил мають корені в минулому, в той час як інші з'явилися нещодавно.
Ось деякі ключові причини для нинішніх коливань.
Тривалий період низьких відсоткових ставок призвів до підвищення ризиків.
Нарощування ризиків у фінансовій системі частково можна простежити до 2008 року, коли криза на ринку нерухомості спонукала Федеральну резервну систему агресивно знижувати відсоткові ставки і підтримувати їх на низькому рівні протягом кількох років. Це спонукало інвесторів шукати прибуток в ризикованих ставках, оскільки позики були дешевими, а гроші, збережені в безпечних активах, таких як гроші на ринку, не приносили практично нічого.
Ставки також були знижені до майже нуля на початку пандемії коронавірусу, відновивши ці види угод.
Коли ФРС почала швидко підвищувати ставки в 2022 році, ця динаміка змінилася, поставивши під загрозу ризиковані ставки, оскільки прибутковість від відносно безпечних інвестицій стала більш привабливою.
Але не всі країни підвищували відсоткові ставки одночасно. В Японії, де економічне зростання та інфляція давно залишалися на низькому рівні, центральний банк зберігав ставки біля нуля, роблячи країну аутсайдером.
Це зробило єну дуже дешевою порівняно з іншими валютами, і інвестори помітили можливість: позичати гроші дешево в Японії та вкладати їх в інші країни з високою доходністю.
Відомий як "carry trade", ця інвестиційна стратегія "була однією з улюблених угод серед хедж-фондів та інших інвесторів", зазначив Крістіан Салмоне, головний інвестиційний директор Ballast Rock Private Wealth. Її знищення стало також важливим фактором останніх ринкових збурень.
Сильніша єна викликала «караючий розворот» популярних угод.
Коли Банк Японії підвищив відсоткові ставки минулого тижня, лише вдруге за майже 20 років, це рішення збіглося з прогнозами, що ФРС готується скоротити ставки найближчим часом. Це звузило розрив між ринковими ставками в Японії та США, і єна зросла.
Економісти з європейського банку ING оцінюють, що величезна кількість грошей була позичена в єнах інвесторами за межами Японії, і ця сума зросла на понад 700 мільярдів доларів з 2021 року. різкий ріст єни призвів до «караючого розвороту carry trade», зазначають аналітики Goldman Sachs у дослідницькому звіті у вівторок.
Раптово сильніша єна також загрожувала стати обтяженням для прибутків японських компаній, особливо для великих компаній, які залежать від експорту. Це налякало інвесторів на японському фондовому ринку, що спричинило побоювання, що сильніша єна може завершити більше ніж річний ріст. Три дні втрат більше ніж 20 відсотків для японських акцій, до понеділка, були найбільшими з 1950 року, за даними Goldman.
Багато інвесторів та аналітиків вказують на збурення в Японії як каталізатор нещодавнього глобального продажу, який пізніше був посилений тривогою інвесторів щодо напрямку економіки США та іншими турботами.
Інвестори переоцінюють свої припущення щодо можливих підвищень акцій.
Коли угоди на основі єни почали розвалюватися, опускаючи ціни акцій, деякі інвестори почали переглядати, чи не пішла надто далеко епічна гонка акцій великих технологічних компаній.
Акції технологічних компаній підняли ринки в першій половині цього року, з майже двома третинами зростання S&P 500, пов'язаного з кількома акціями, які стали відомі як "Велична сімка": Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia і Tesla.
Але ця домінантність залишила ринок вразливим до зміни настрою щодо здатності цих гігантів виправдати такі високі очікування. Інвестори хвилюються про те, коли вони побачать прибуток від величезних сум, які ці компанії зобов’язалися витратити на штучний інтелект.
З піку 16 липня до закриття торгів у понеділок, S&P 500 впав на 8,5 відсотка, і більше половини цієї втрати можна було віднести до Величної сімки, згідно з даними Говарда Сілверблата з S&P Dow Jones Indices.
Деякі впливові інвестори також зменшили свої ставки. Berkshire Hathaway, конгломерат, яким керує Уоррен Е. Баффет, зменшила свою частку в Apple вдвічі в минулому кварталі, згідно з поданням на вихідні.
Інші специфічні стратегії та низькі обсяги торгів роблять торги волатильними.
Деякі інвестори, які намагаються зрозуміти різкі рухи на ринках, також вказують на роль, яку відіграли спеціалізовані трейдери деривативів, які ставлять не на напрямок цінових рухів, а на величину волатильності цих змін. Ставки на низьку волатильність, виграшна стратегія протягом більшої частини року, коли акції стабільно зростали, потрапили під тиск, коли розпочалася продаж. Це могло примусити подальший продаж, коли інвестори намагалися покрити свої збитки.
Ріст волатильності також може бути функцією календаря. Літні канікули призводять до зменшення обсягів торгів на Уолл-стріт, тому невеликі коливання можуть мати надмірний вплив на ціни на ринку.
«Насильницькі рухи останніх днів», — написав Джим Рейд, стратег Deutsche Bank, у звіті цього тижня, — «були масово перебільшені низькими обсягами торгів у серпні».
