Нещодавні слабкі аукціони продемонстрували проблеми з випуском боргових зобов’язань на ринках, наповнених невизначеністю щодо процентних ставок і державних витрат, і ускладнили роботу для Німеччини, яка зазвичай неохоче витрачає гроші, оскільки вона намагається профінансувати свою схему скорочення обсягом 200 мільярдів євро (201,40 мільярда доларів США). побутові витрати на електроенергію.
На аукціоні 5-річних державних облігацій Німеччини у вівторок попит був низьким, але інші нещодавні аукціони були «дуже, дуже, дуже поганими», сказав Міхаель Лейстер, голова стратегії ставок у Commerzbank, порівнюючи ситуацію з «покупцями». страйк”.
Наприклад, на початку цього місяця фінансове агентство Німеччини продало лише 1,78 мільярда євро (1,77 мільярда доларів) нових облігацій 2029 року, при цьому загальна кількість заявок покрила менше половини цільового розміру 4 мільярди євро.
Відповідно до аналізу даних, співвідношення ціни і пропозиції на продажі 0,47 було найнижчим серед усіх продажів 7-річних німецьких облігацій і другим найнижчим серед усіх аукціонів, починаючи з 1999 року. Німеччина зберігала 55% емісії у своїх власних книгах, що є другою за величиною сумою в історії.
За останні 12 місяців співвідношення ціни і пропозиції на аукціонах 2-, 7- і 15-річних облігацій також досягло нових мінімумів, тоді як окремі дані Refinitiv IFR показують, що Німеччина в кінцевому підсумку розподілила третину останніх слабких 30-річних облігацій. Синдикований продаж облігацій хедж-фондам, дуже висока частка для продажу урядом.
Аналітики вказують на два фактори. По-перше, очікуваний сплеск випуску облігацій у Німеччині та ширше в Європі, оскільки уряди вирішують енергетичну кризу, а по-друге, агресивне підвищення ставок центральними банками та їхні плани поступового виходу з ринків облігацій.
Очікується, що уряди єврозони та сам Європейський Союз випустять рекордні 400 мільярдів євро чистих боргових зобов’язань у 2023 році, згідно з даними Bank of America, без припинення емісії Європейським центральним банком, оскільки ринки звикли до цього через різні екстрені схеми.
Постраждала від надмірної залежності від російських енергоносіїв, Німеччина має намір запозичити особливо великі суми в найближчі роки, а парламент минулого тижня проголосував за призупинення конституційного боргового гальма, яке обмежує нові запозичення.
«Це значною мірою німецька історія, тому що Німеччина найбільше вражена енергетичним переходом», — сказав Піт Хейнс Крістіансен, головний аналітик Danske Bank.
Фінансове агентство Франції, навпаки, випустило 20 жовтня середньострокові облігації на суму 10 мільярдів євро, що викликало великий попит.
Зростання емісії відбувається, коли ЄЦБ зважує плани почати скорочувати свої активи за допомогою так званого кількісного жорсткості (QT).
«Як пропозиція, так і QT — дуже нові теми, вони щойно виникли в умах інвесторів протягом останніх чотирьох тижнів або близько того», — сказала Сфіа Салім, керівник відділу європейської стратегії ставок у Bank of America.
ВОЛАТИЛЬНІСТЬ ШКОДИТЬ АУКЦІОНАМ
Невизначеність навколо запозичень і QT збільшила волатильність на ринках облігацій єврозони, які вже похитнулися побічними наслідками британських планів значного скорочення податків, які не мають фінансування, а тепер скасованих.
Волатильність заважає банкам, які виступають дилерами німецьких облігацій, брати участь у боргових аукціонах, заявив Таммо Дімер, глава фінансового агентства країни, на заході у вівторок.
«Це справді нестабільність, яка ускладнює… Члени аукціонної групи Bund ризикують, коли роблять ставки на аукціоні», — сказав Дімер, маючи на увазі первинних дилерів Німеччини, які беруть участь в аукціонах і продають борг інвесторам. .
Суворі ринкові умови означають, що дилери не хочуть брати облігації, навіть якщо є попит на державний борг як забезпечення в інших угодах, сказав Лейстер з Commerzbank.
Попит знизився навіть після того, як прибутковість 10-річних облігацій Німеччини підскочила з -0,2% на початку року до приблизно 2,2%, майже найвищого рівня з 2011 року, оскільки ціни впали.
«Ніхто не хоче тут ризику дюрації через підвищення процентних ставок Федеральної резервної системи та ЄЦБ», — сказав Лейстер, маючи на увазі більш тривалий борг.
Досі відносно низька прибутковість у Німеччині також означає, що покупці можуть отримати кращий прибуток в іншому місці, сказала Джоанн Спадігам, стратег ставки NatWest Markets у Лондоні.
«Я думаю, що, ймовірно, був просто слабкий попит, враховуючи, що покупці не хочуть занадто багато ризикувати до кінця року, а інші облігації більш привабливі».
