Світові інвестори втрачають довіру до цінних паперів, пов'язаних з акціями компаній у геополітичних гарячих точках світу, кажуть інвестори та аналітики, після того, як Москва вирішила виключити російські депозитарні розписки з лістингу іноземних бірж у відповідь на західні санкції через війну в Україні.
Депозитарні розписки (ДР) - це сертифікати, випущені банком, що представляють акції іноземної компанії, які торгуються на місцевій фондовій біржі.
ДР знижують валютний ризик і ризик ліквідності для покупців, які розглядають їх як один з найнадійніших способів інвестування в компанії в країнах від Бразилії до Китаю.
Але події в Росії змусили багатьох інвесторів списати вартість депозитарних розписок російських компаній на нуль, зважаючи на їхню нездатність торгувати ними. Інвестори та аналітики тепер задаються питанням, чи може майбутня геополітична напруженість призвести до подібної реакції з боку інших урядів, і чи точно ці ризики відображаються в поточних цінах.
"Політична нестабільність і швидка зміна геополітичних альянсів можуть за дуже короткий проміжок часу призвести до того, що капітал буде заморожений і недоступний", - сказав Пітер Ерл, економіст Американського інституту економічних досліджень.
"Інвесторам давно пора почати враховувати перетин трьох змінних: розмір їхніх вкладень в іноземні цінні папери, ймовірну прибутковість цих вкладень з плином часу і потенціал конфлікту", - сказав Ерл.
Дані Citigroup показують, що в першій половині 2023 року торгували ДР на суму $2 трлн. За даними Citi, у першій половині цього року компанії залучили $4,7 млрд у порівнянні з $2,8 млрд за аналогічний період 2022 року від продажу ДР. Минулого року активність була приглушена після спаду на загальних фондових ринках.
Серед 10 найбільш торгованих програм ДР у 2022 році п'ять були випущені китайськими компаніями.
"Глобалізація та диверсифікація портфелів продовжується, незважаючи на геополітичні проблеми на окремих ринках і в окремих секторах", - заявили в Citigroup наприкінці липня.
НАСЛІДКИ
Втрата довіри до ДР може призвести до відтоку необхідного іноземного капіталу, наприклад, з фірм у країнах з перехідною економікою. Деякі консультанти вважають, що глобальні банки, які випускають ДР, повинні краще пояснювати потенційні ризики інвесторам, які, як правило, купують ДР для глобальних портфелів, що пропонують диверсифікований вплив на кілька компаній і країн.
Інвесторам, які прагнуть перевершити прибутковість фондового ринку, все ж варто розглянути можливість виключення або зменшення ризиків, пов'язаних з країнами, що перебувають у стані війни, або з нестабільними урядами, вважають деякі консультанти.
"Геополітичний ризик володіння ГДР (глобальними депозитарними розписками) зараз недооцінюється більшістю західних інвесторів ... ГДР зараз слід розглядати як більш ризиковані, інвестори повинні переоцінити рівні розподілу і вимагати премії за ризик", - сказав Крістофер Дей, керуючий директор американської компанії Doliver Advisors, яка управляє активами заможних людей на суму близько 500 мільйонів доларів США.
Майкл Ешлі Шульман, партнер, головний інвестиційний директор Running Point Capital Advisors, сказав, що деякі особи, можливо, "пропустили або забули про юридичні та юрисдикційні ризики, пов'язані з ГДР", оскільки вони відчули різке полегшення від потрясінь в Росії.
У Москві 7 серпня суд наклав арешт на всі російські акції, що належать фонду Goldman Sachs (GS.N) III SICAV, включаючи 5% акцій найбільшого російського рітейлера іграшок "Дитячий світ" (DSKY.MM), на вимогу банку "Відкриття" (OPENI.MM), який стверджує, що Goldman заборгував йому 615 мільйонів рублів, свідчать судові документи.
Банк "Открытие" заявив, що Goldman Sachs послався на санкції, введені Сполученими Штатами і Великобританією через війну Москви в Україні, у відмові сплатити борг. У Goldman відмовилися від коментарів.
"ГДР завжди стикалися з політичним і регуляторним ризиком - це завжди була відома небезпека - але інвестори тільки зараз отримали ще один дзвінок або нагадування про таку можливість", - сказав Шульман, який консультує заможні сім'ї з питань розміщення капіталу.
Раптовий переворот у Москві перетворив одну з найпривабливіших рис ДР на головний недолік: інвестори володіють акціями лише опосередковано, вважає Гжегож Дроздз, ринковий аналітик інвестиційної компанії Conotoxia Ltd.
"Завжди існує загроза можливої заборони або обмеження торгівлі такими інструментами на ГДР, що котируються в інших юрисдикціях", - сказав він.
Малкольм Дорсон, старший портфельний менеджер компанії Global X, яка управляє активами на суму близько 40 мільярдів доларів США, сказав, що, на його думку, Росія є екстремальним випадком, і збитки, яких зазнали власники російських ДР, навряд чи призведуть до тривалого відступу з інших ринків ДР у всьому світі.
Але інвесторам було б розумно переглянути свою толерантність до ризику.
"В цілому, програми ДР несуть дещо більший ризик, ніж звичайні цінні папери, через наявність додаткової ланки між компаніями та інвесторами", - сказав він.
"У нормальній ситуації уряди та компанії, що знаходяться під їхньою юрисдикцією, насправді зацікавлені в тому, щоб інвестори були задоволені ДР, тому що ДР дозволяють міжнародним інвесторам отримати доступ до ринків, а отже, надають цим компаніям доступ до капіталу та інвестицій у їхні країни".
