Протягом багатьох років центральний банк Росії вміло захищав економіку країни, коли насувалася криза, різко підвищуючи відсоткові ставки, обмежуючи рух грошей або поглинаючи хворі банки. Ці швидкі, різкі кроки дали чіткий сигнал, що, незважаючи на дедалі гостріші економічні конфлікти із Заходом, економічна стабільність буде збережена за будь-яку ціну.
У вівторок Ельвіра Набіулліна, яка тривалий час працювала в банку і користується великою повагою, знову зробила рішучий крок, оголосивши про третє за останні десять років підвищення процентної ставки, щоб підтримати національну валюту, рубль, і стримати зростаючу інфляцію. Однак цього разу її агресивні кроки не мали значного негайного впливу на ринки.
Дії центрального банку підкреслили небезпечний момент, з яким зіткнулися російські економічні чиновники, намагаючись стримати сейсмічні сили, викликані вторгненням президента Владіміра В. Путіна в Україну. Війна поставила перед політиками, здавалося б, неможливі завдання: підтримувати економічну стабільність, фінансуючи при цьому військову машину і справляючись із західними санкціями; приборкати інфляцію, не підштовхуючи економіку до рецесії.
Банк підвищив базову процентну ставку на 3,5 відсоткових пункти до 12%. Високі відсоткові ставки підвищують вартість запозичень, стримуючи витрати. Це, в свою чергу, уповільнює економічне зростання і може стримувати інфляцію. Але політичні міркування можуть підштовхнути в протилежному напрямку, до низьких відсоткових ставок, які стимулюють витрати і підтримують економіку в русі.
Рубль помірно відновився після цієї заяви; після падіння до 100 рублів за долар у понеділок, у вівторок він досяг 97 рублів.
Бізнесмени критикували зростання вартості запозичень, а економісти говорили, що фактори, які послаблюють рубль, настільки потужні, що підвищення процентної ставки не допоможе досягти цілей пані Набіулліної. Її політичні недоброзичливці, тим часом, посилили свої атаки, звинувативши цього тижня главу центрального банку в тому, що вона або зайшла занадто далеко, або недостатньо далеко, захищаючи російську валюту.
"Поки пріоритетом уряду залишаються витрати на військові потреби, центральному банку буде дуже важко запобігти перегріву економіки", - сказав Ліам Піч, старший економіст з ринків, що розвиваються, Capital Economics в Лондоні. Він додав, що зміна процентних ставок не матиме бажаного ефекту, якщо уряд не скоротить витрати, що навряд чи станеться до запланованих на наступний рік президентських виборів.
Економічні чиновники в усьому світі, в тому числі в США, змушені йти на компроміси між суперечливими пріоритетами, і вони все частіше піддаються політичному тиску.
Але балансувати пані Набіулліній та іншим російським економічним лідерам особливо важко через рішучість пана Путіна вести найбільшу сухопутну війну в Європі з часів Другої світової війни, зберігаючи при цьому вигляд мирної нації. Незважаючи на тисячі смертей росіян, уряд, який відмовляється називати конфлікт війною, докладає всіх зусиль, щоб дозволити більшості громадян продовжувати жити звичайним життям і запобігти будь-яким публічним питанням про причини війни.
Війна спричинила хвилі західних санкцій і відтік капіталу та робітників - як іноземних, так і російських.
Через кілька днів після вторгнення в лютому 2022 року центральний банк підвищив процентні ставки більш ніж на 10 відсоткових пунктів і тимчасово обмежив торгівлю валютою - радикальні кроки, спрямовані на захист економіки від початкового шоку. Загалом ці заходи спрацювали, запобігши обвалу російської економіки. Після початкового падіння рубль стабілізувався.
Однак, коли вторгнення перетворилося на війну на виснаження, центральний банк знову почав неухильно знижувати ставки, відображаючи прагнення Кремля зберегти народну підтримку війни. Державні витрати різко зросли, що дозволило заводам підвищити зарплати і найняти більше працівників для виконання військових замовлень, а уряд надав росіянам доступ до дешевих іпотечних кредитів та інших субсидій.
За перші п'ять місяців цього року уряд витратив на 50 відсотків більше в рублях, ніж за той самий період 2021 року, навіть попри те, що державні доходи різко впали через нафтові санкції.
Ці витрати поклали більше грошей у кишені пересічних росіян, навіть попри те, що внутрішнє виробництво не змогло задовольнити новий попит на товари та послуги. Все це призвело до інфляції, яка за останні три місяці зросла в середньому до 7,6% на рік з урахуванням сезонних коливань, що, за даними центрального банку, значно перевищує його річний цільовий показник у 4%.
Інфляція та ослаблення рубля також підживлювали один одного. Не маючи змоги задовольнити свої потреби на внутрішньому ринку, компанії та приватні особи звернулися до імпорту, часто платячи вищі ціни, щоб обійти санкції. Це збільшило попит на іноземну валюту і послабило рубль, що ще більше підвищило вартість імпорту.
Зазвичай слабка валюта стимулює експорт, роблячи продукцію країни дешевшою за кордоном, але санкції різко обмежили можливості російських виробників продавати свою продукцію на зовнішніх ринках.
Хоча інфляція в Росії залишається нижчою, ніж у Сполучених Штатах і більшій частині Європи ще на початку цього року, швидкі темпи зростання цін створили враження, що центральний банк втрачає контроль у небезпечний для економіки час.
На російську валюту також тисне постійний відтік капіталу. Зіткнувшись з невизначеним майбутнім, багато росіян вивезли свої заощадження за кордон з початку війни, переказавши, за даними центрального банку, понад мільярд доларів за три дні національних потрясінь наприкінці червня, коли найманці Вагнера підняли заколот проти військових.
Рубль перебуває в стані тривалого стійкого падіння з початку січня, коли він короткочасно торгувався на рівні менше 70 за долар. У понеділок, коли він перетнув символічний поріг у 100 за долар, кілька російських політиків звинуватили пані Набіулліну у падінні курсу.
Головний економічний радник Кремля заявила, що валюта втрачає свою вартість через те, що центральний банк надає надмірно дешеві кредити, не згадуючи при цьому про власну роль уряду в розпалюванні кредитного буму у воєнний час. "Сильний рубль в інтересах російської економіки", - написав радник Максим Орєшкін у колонці, опублікованій державним інформаційним агентством ТАСС.
Кілька російських депутатів закликали пані Набіулліну публічно пояснити причини падіння рубля. "Обмінний курс має значний вплив на соціальні права наших громадян", - написав у понеділок у месенджері Telegram один з націоналістичних депутатів Андрій Клішас.
Центральний банк відреагував у понеділок короткою заявою про те, що скликає позачергове засідання наступного дня, а потім різко підвищив ставки у вівторок.
Деякі російські економісти розкритикували пані Набіулліну за жорстку реакцію на проблему, яку вона не змогла вирішити.
"Ми розчаровані тим, що заява для преси не пояснила необхідність проведення позачергового засідання", - написали у вівторок економісти найбільшого приватного кредитора Росії, Альфа-банку, в записці для клієнтів. Це "знижує передбачуваність дій центрального банку", - додали вони.
Економісти вважають, що пані Набіулліна все ще має технічні інструменти для впливу на хід російської економіки. Минулого тижня, наприклад, центральний банк припинив звичайну купівлю китайських юанів для своїх резервів, щоб підтримати рубль.
Центральний банк може піти далі, розпродавши ще більше своїх валютних авуарів, обмеживши рух грошей з країни і змусивши експортерів конвертувати свою міжнародну валютну виручку в рублі, заявив у понеділок місцевим ЗМІ Михайло Васильєв, аналітик московського банку "Совкомбанк".
Але війна, схоже, підірвала головну зброю пані Набіулліної - встановлення вартості запозичень, що підкреслює слабку здатність економічних чиновників Путіна захищати економіку від його дій.
